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节后资金泛滥中国央行顺势天量净回笼,降准实

发布时间:2019-09-24 06:48编辑:金融理财浏览(199)

    北京2月15日 - 春节后首周,中国央行公开市场全口径净回笼逾万亿元,创单周新高。业内人士表示,节前大量的资金投放叠加降准措施,以及节后资金陆续回流,共同造就了目前资金泛滥局面,而逆回购连续暂停操作亦未改市场对流动性的乐观预期。

    春节后首周,中国央行公开市场全口径净回笼逾万亿元,创单周新高。业内人士表示,节前大量的资金投放叠加降准措施,以及节后资金陆续回流,共同造就了目前资金泛滥局面,而逆回购连续暂停操作亦未改市场对流动性的乐观预期。 他们并认为,央行削峰填谷式的公开市场操作符合预期,短期看流动性仍会维持平稳充裕格局;在1月降准后,鉴于中美贸易不确定背景下经济基本面预期依然不佳,且中期借贷便利余额仍高,二季度降准概率犹存,且公开市场操作利率下调时机亦愈发成熟。 以下为2019年公开市场单周资金流向情况一览: 逆回购 逆回购 逆回购口径 MLF/TMLF MLF/TMLF 全口径 操作量 到期量 净投放量/净回笼量 操作量 到期量 净投放量/净回笼 累计 -8,400 -13,560 2/4-2/15 -- 6,800 -6,800 -- 3,835 -10,635 1/26-2/3 1,800 -- +1,800 -- -- +1,800 1/19-1/25 -- 7,700 -7,700 2,575(TM -- -5,125 LF) 1/12-1/18 12,700 1,100 +11,600 -- 3,900 +7,700 1/5-1/11 -- 4,100 -4,100 -- -- -4,100 1/1-1/4 1,100 4,300 -3,200 -- -- -3,200 注: 1.浏览央行2018年公开市场单周资金流向一览,请点选 2.正回购到期表明资金投放,逆回购到期则表明资金回笼。 3.考虑到资金实际到账时间因素,正常情况下每周央票和回购到期量统计时间段为上周六至本周五,节日换休时以实际工作日为准。 4.因春节假期调休,春节前后两周统计时间段为1月26日-2月3日和2月4日-2月15日。 (整理 侯向明;审校 边竞)

    上海1月15日 - 适逢缴税高峰期,尽管降准置换MLF于今日正式实施第一步,中国央行仍在公开市场再度进行1,800亿元人民币逆回购操作,投放力度明显加码。在熨平缴税周期资金波动同时,亦稳定跨春节流动性预期多管齐下,早盘资金面一度显紧随后则明显改善。

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    资料图片:2012年10月,北京,中国央行总部。REUTERS/Barry Huang

    2018年11月21日,中国北京,中央商务区。REUTERS/Jason Lee

    他们并认为,央行削峰填谷式的公开市场操作符合预期,短期看流动性仍会维持平稳充裕格局;在1月降准后,鉴于中美贸易不确定背景下经济基本面预期依然不佳,且中期借贷便利余额仍高,二季度降准概率犹存,且公开市场操作利率下调时机亦愈发成熟。

    业内人士称,开年经济数据显示经济下行压力加大,央行亦反复强调逆周期调控保持货币政策松紧适度,预计除了熨平特殊时点资金波动多举措综合出手外,未来若经济下行压力减缓有限,不排除继续实施降准甚至降息可能性。

    联讯证券首席经济学家李奇霖表示,近期流动性一个主要的关注点就是春节,毕竟春节之前会出现大量的现金漏损,春节后这些现金就开始逐步回流。

    “央行降准叠加大规模净投放,应对资金时点冲击,”财通基金固定收益分析师郑良海表示,央行之所以在降准外、还进行大规模操作和重启28天逆回购,主要是应对缴税时点、MLF到期、地方政府债发行缴款和春节效应等带来短期资金冲击,保证资金市场稳定。

    “所以这个时候公开市场操作开始出现比较大额的净回笼是一个比较正常的一个事儿,这个也没什么大惊小怪的。”他并称,“个人感觉流动性还会偏宽松的。”

    他并指出,此次28天期资金的投放,恰好跨过春节假期,释放了央行提前布局跨年资金面、维稳春节流动性的信号。今天有3,900亿MLF到期,春节后还将有3,930亿MLF回笼。此外,今年地方债也发行提前,发行规模增加也将对资金添加扰动。

    中国央行公开市场本周按兵不动,今日亦为连续第七日暂停逆回购操作;考虑中期借贷便利到期在内,本周全口径净回笼10,635亿元人民币,规模创单周新高。 据统计,本周公开市场逆回购到期总量为6,800亿元;此外,本周三有3,835亿元的MLF到期,不过央行此前已公告称因降准措施,一季度到期的MLF不会予以续做。

    央行于周一重启28天逆回购操作,为自去年6月19日以来近七个月后重启。央行今日公告称,目前已进入1月份税收高峰期,预计未来几日银行体系流动性总量下降较快。为维护银行体系流动性合理充裕,在下调存准率置换部分MLF的同时,今日开展1,800亿元逆回购操作。

    兴业研究高级分析师郭于伟亦指出,虽然回笼规模高,到现在DR007(存款机构七天质押回购利率)还较低,流动性还是充裕的,回笼主要是对冲掉了一些节后回流到银行体系的流动性。

    上海一券商分析师亦认为,总理强调年初力争经济好起步,因为担心经济下行,央行也只能继续投放保证流动性充沛,而且地方债也要在1月底启动发行,赶上春节时点,适度加大投放力度也在情理之中。

    “节前分步实施的两次降准,还有TMLF,节前就很松,节后更松,回笼是意料之中的。”上海一银行资金交易员说。

    “怕钱投得迟了经济下滑,一定要年初投下去,不知道经济有多差,先上猛药,有备无患呗,”他称。

    他并补充称,需要注意的是今日央行公告对流动性的描述已由“总量较高”变成了“合理充裕”,这可能给后续缴税的扰动埋下了伏笔,“而且你要说我都抽走1万多亿了,要再没点变化,央行也太没面子了,主要还是要‘合理’。”

    国务院总理李克强称,今年中国发展环境更加复杂,困难挑战更多,经济下行压力加大,要统筹做好稳增长促改革,调结构,惠民生,防风险工作,创新和完善宏观调控,坚持不搞大水漫灌,力争一季度起好步。新疆维吾尔自治区财政厅周一稍晚公告称,将于下周一招标发行总额100亿元人民币一般地方债,全部为新增债券。此为今年首个公开招标的地方债发行公告。

    中国央行1月下调金融机构存款准备金率以置换部分MLF,其中,1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。央行并明确,2019年一季度到期的MLF不再续做。

    中国央行周二称,初步统计,2018年全年新增人民币贷款16.17万亿元,同比多增2.64万亿元,多增量是上年同期的三倍;年末贷款余额同比增长13.5%,较上年末提升0.8个百分点。根据央行提供的数据测算,2018年12月新增人民币贷款为1.083万亿元,低于11月的1.25万亿元。

    此外,央行在1月23日首次开展一季度TMLF操作2,575亿元,随后于1月25日开展2018年度普惠金融定向降准动态考核,该项措施净释放长期资金约2,500亿元,加上降准实施,充分满足了春节前各项流动性需求。

    降准实施日中国银行间市场周二资金面盘初依旧偏紧,因年度缴税影响持续,不过随后央行公开市场逆回购明显放量,市场流动性趋于缓和。银行间债市早盘主要现券收益率继续上行,国债期货主力合约亦续跌。虽说今日首次实施降准资金面有所改善,但根据央行数据推算出,12月新增信贷规模逾万亿元依旧对市场增压。

    **上半年降准概率仍存**

    **熨平时点波动,逆回购料还将查漏补缺**

    中国央行2018年累计四次降准,重点支持受困的中小企业,进而支持实体经济。业内人士认为,去年初爆发的中美贸易战给国内经济构成冲击,鉴于贸易谈判仍存不确定性,国内经济短期企稳概率偏低,且逾4万亿元的MLF余额仍有置换需求,上半年料还会有一次降准。

    业内人士认为,短期春节临近多因素扰动下逆回购仍继续查漏补缺熨平波动,TMLF亦将实施操作,尽管机构对央行未来继续降准普遍预期仍在,包括下调基准利率在内的降息可能性亦不完全排除,但具体落地时间仍待内外局势包括中美贸易战等进展综合而定。

    他们并表示,流动性的持续宽松导致市场利率不断走低,隔夜利率也再度回到2%下方;同时美联储鸽派姿态愈发清晰,而国内通胀低位徘徊,基本面预期疲弱,加上人民币汇率近期亦总体企稳,下调市场基准利率的时机已成熟。

    国家金融与发展实验室特聘研究员蔡浩认为,未来预计央行会持续通过OMO和TMLF的方式为市场注入流动性,保持资金合理充裕,同时也避免了资金过度宽松的局面出现。

    招商银行研究院资本市场研究所所长刘东亮指出,降准与否要视乎经济环境与中美贸易谈判进度而定。整体而言,即使中美贸易谈判顺利,但上半年经济企稳的概率也较小,应该还是需要继续降准予以支持,除非经济出现超预期表现。

    郑良海亦表示,虽然1月中下旬还有TMLF和全面降准第二批资金;但TMLF和普惠金融定向降准动态考核所释放的5,000亿元资金最早也要1月下旬才会释放,并且央行一季度不会再做MLF操作,叠加税期和春节,因此央行的逆回购操作短期仍需要“查漏补缺”。

    新一轮中美经贸高级别磋商2月14-15日在北京举行。美国总统特朗普表示,美中贸易谈判“进展非常顺利”。全球最大的两个经济体正努力在3月1日达成协议的最后期限前解决长达七个月的关税战。

    央行1月4日稍晚宣布降准1个百分点置换部分中期借贷便利,其中,1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点;同时一季度到期的MLF不再续做。央行行长易纲日前表示,将于1月下旬实施首次定向中期借贷便利操作。

    李奇霖亦称,上半年降准仍有一定可能性,降准倒不一定是说在“放水”,央行主要还是希望银行、包括整个金融机构的负债端能够长期化;相比公开市场操作,降低准备金率提供的是一个更长期的流动性,可以给予金融机构更稳定的一个负债来源,进而促进宽信用。

    他还指出,2019年开年伊始,PMI、工业企业利润、进出口数据,以及高频数据显示,经济下行压力加大。央行行长易纲也指出,稳健货币政策松紧适度的“度”,主要体现为总量要合理,结构要优化,实施精准滴灌,增强微观市场主体活力上。在防止信用过快收缩冲击实体经济,也要避免“大水漫灌”影响结构性去杠杆。

    “所以我觉得从这方面考虑的话,出于置换MLF等资金的到期压力的考虑,有可能还是会采取定向降准或者全面降准的措施。”他说。

    “如果经济下行压力没有减缓,政策会持续加大发力,继续实施降准,甚至降息,”他称。

    而对于预期高涨的降息举措,方正证券固收首席分析师杨为敩认为,下调公开市场逆回购操作利率的可能性很大,但调降存贷款基准利率的概率不大,因有可能加大金融领域的套利风险。

    尽管中国2018年全年外贸进出口规模首次突破30万亿元再创新高,但12月以美元计价出口同比创两年来最大降幅,表明抢出口效应已经基本消失;2019年全球经济增长放缓已得到验证,叠加中美贸易冲突的长期性特征,意味着今年中国外贸形势不容乐观。

    “OMO利率随时都有可能出现下调,因为经济不好,短端市场利率跟着往下调一调可能会是央行的一个意愿,...而且当下市场同期的回购利率也已跌到了操作利率下方。”他说。

    不过蔡浩认为,尽管近期市场预期降息比较火热,但出于防风险、稳汇率、中美贸易谈判等多重因素考虑,可能不会那么快落地,而是要视中美90天谈判结果而定。

    北京一资金交易员亦称,下调公开市场操作利率的预期从春节前到现在一直都很高,而且市场利率也确实比操作利率要低,加上美联储暂停加息逐渐转为鸽派,给央行操作留下了空间。

    自2016年春节前起,中国央行公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行。在原有七天、14天和28天逆回购期限的基础上,2017年10月末央行首次开展63天期逆回购,该工具操作期限品种增至四种。

    “之前就一直在盯美国嘛,现在人家不加了,而且最近汇率也不错,贬值压力大减,今天通胀也还在2%以下,是时候该动一动了。”他说。

    除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利外,中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利操作,操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

    中国1月居民消费价格指数同比涨幅1.7%,创一年新低;1月工业生产者出厂价格指数同比升幅0.1%,为28个月来最低且连续第七个月下滑。

    而2018年12月在美联储年内第四次升息前夕,中国央行意外宣布创设TMLF,该工具所涉资金可使用三年,操作利率比MLF利率优惠15个基点,目前为3.15%。

    美联储1月30日维持利率不变,并正式转变政策立场,承诺对进一步升息保持耐心,这是美联储自2015年开始的紧缩周期可能已经结束的最清晰信号。

    此外,2014年4月央行创设抵押补充贷款,并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上,新增农发行和进出口银行,主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。

    2019年第二期中国固定收益市场展望调查预期,中国央行2月仍不会调整基准利率,未来三个月降息预期亦未升温;此外机构预期2月存款准备金率将维持稳定,不过对于未来三个月的降准预期仍较为强烈。

    本周央行资金投放及回笼各项明细

    自2016年春节前起,中国央行公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行。在原有七天、14天和28天逆回购期限的基础上,2017年10月末央行首次开展63天期逆回购,该工具操作期限品种增至四种。

    到期量 操作量

    除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利外,中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利操作,操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

    逆回购 800 1,000

    而2018年12月在美联储年内第四次升息前夕,中国央行意外宣布创设TMLF,该工具所涉资金可使用三年,操作利率比MLF利率优惠15个基点,目前为3.15%。TMLF在2019年1月23日现身,首次操作规模2,575亿元,期限一年,到期可续做两次。

    -- 1,800

    此外,2014年4月央行创设抵押补充贷款,并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上,新增农发行和进出口银行,主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。

    100 待定

    本周央行资金投放及回笼各项明细

    200 待定

    到期量 操作量

    -- 待定

    逆回购 200 --

    中期借贷便利 3,900 --

    1,000 --

    审校 林高丽

    2,700 --

    2,000 --

    900 --

    MLF 3,835 --

    净回笼 10,635

    审校 张喜良

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