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社融环比季节性回落,2017年8月份金融数据点评

发布时间:2019-09-23 17:35编辑:韦德娱乐1946网页版浏览(101)

    事件:

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    事件:

        11月13日人民银行公布数据显示,10月份社会融资规模增量为1.04万亿元,同比多增1535亿元;人民币贷款增加6632亿元,同比多增119亿元;广义货币(M2)余额165.3万亿元,同比增长8.8%,增速比上月末降低0.4个百分点,比上年同期降低2.8个百分点。

        12月11日人民银行公布数据显示,11月份社会融资规模增量为1.6万亿元,同比少增2328亿元;人民币贷款增加1.12万亿元,同比多增3254亿元;广义货币(M2)余额167万亿元,同比增长9.1%,增速比上月末回升0.3个百分点,比上年同期降低2.3个百分点。

        9月15日人民银行公布数据显示,8月份社会融资规模增量为1.48万亿元,同比多增195亿元;人民币贷款增加10900亿元,同比多增1413亿元;广义货币(M2)余额164.5万亿元,同比增长8.9%,增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.5个百分点。

        引读:

        引读 11月份,社会融资规模环比超季节性回升,主要来源于贷款的高增长,同比虽然少增,但主要由于高基数原因,无实质性影响,高基数的原因又主要由于去年同期表外融资和债券融资的高企。贷款中,企业中长贷增长迅速,企业融资需求仍然较为旺盛,同时表外融资和债券融资受阻的情况下需要向银行表内融资转移,这一趋势短期仍会延续。广义货币增速出现回升,主要由于非银机构存款同比大幅多增,居民和非金融企业存款仍是少增,财政存款仍是少降。年底前,稳增长压力不大,难见财政支出超季节性发力,货币政策也将是继续维持稳健中性基调,M2增速预计仍是低位徘徊。

        引读:

        10月份,社会融资规模环比出现季节性回落,表内表外融资皆有收缩,但同比多增规模仍然不低,主要源于未贴现银承的少降。金融机构贷款(包含不直接投向实体经济的部分)环比少增,居民企业贷款新增规模均出现下降;但从同比角度,居民短贷的同比多增规模仍然不小,消费贷违规流入楼市的现象可能仍然存在,企业中长贷同比维持多增,显示金融对实体经济仍有一定的支持力度。广义货币增速降至新低,主要由于财政存款的超季节性多增导致M2口径货币规模回落,年底前随着财政支出增加,预计M2会略有回升,但幅度不大。尽管10月份M2增速下降,但并不代表货币政策有进一步收紧的迹象,原因应以财政收支的短期偶然因素为主,可能会在年底前逐渐回归常态,金融体系整体仍然维持适度扩张速度,对延缓四季度经济下行起到支撑作用。

        贷款高增长推动社融环比超季节性回升

        8月份,社会融资规模季节性上升,边际上主要由于贷款继续高增长和未贴现银承的企稳。贷款增长又主要来源于短期居民消费贷和票据融资的回升。而居民中长贷出现回落,与房地产销售增速的回落一致;企业中长贷同样出现回落,与固定资产投资增速的回落一致,企业长期投资意愿有所下降。表外融资和债券融资依然相对低迷,在金融去杠杆和防风险大背景下,资金继续向贷款渠道迁移,形成贷款高增长局面,但企业实际获得的融资净增长额要打折扣。M2同比增速继续下滑至新低,与社融走势分歧加剧,一是高基数原因,二是银行负债端的多元化导致M2难以有效覆盖银行资金来源,而形成社融的融资工具也未必增加M2派生规模。随着融资工具的多元化,M2增速对金融扩张的度量作用正在减弱。这就导致M2的边际变化对经济增长的解释也开始减弱。例如:今年一季度M2增速同样下行,但表外融资高企,推动GDP出现回升。货币政策方面,央行依然倾向于维持中性,通过多种货币投放工具“削峰填谷”。近月来人民币汇率持续上升,资本外流得到进一步有效控制,限制货币宽松的外部力量有所减弱,但在“着力强实抑虚”“主动防范风险”的指导思想下,短期货币政策大幅调整可能性仍然较小,未来预计仍将在稳增长、防风险、稳汇率等多方面考虑下维持灵活审慎操作。

        社融环比季节性回落,同比多增源于未贴现银承。

        11月份,社会融资规模环比多增5613亿元,符合季节性规律,且显著超过此前5年同月平均多增规模(4152亿元),尽管同比少增2328亿元,但主要由于去年同期表外融资和债券融资基数高企,实际上社会融资整体活跃程度仍然较高。对实体经济发放的人民币贷款增加11400亿元,环比多增4765亿元,同比多增2937亿元,在结构上是推动社融上行的主要原因。由委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票合计构成的“表外融资规模”增长1729亿元,环比多增655亿元,其中三类融资方式均略有多增,但由于去年基数为全年次高,因此同比少增3061亿元。企业债券融资增长716亿元,环比少增792亿元,在中长期利率大幅攀升情况下,债券发行显著回落,叠加去年同期高基数影响,同比少增3143亿元。

        社融季节性上升,贷款大增银承企稳:

        10月份,社会融资规模环比呈现季节性回落,环比少增7799亿元,但同比多增1535亿元,整体水平依然平稳。对实体经济发放的人民币贷款增加6635亿元,环比少增5250亿元,同比多增625亿元。由委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票合计构成的“表外融资规模”增长1074亿元,环比少增2851亿元,其中三类融资方式均有回落,同比多增1620亿元,主要由于未贴现银承由去年同期的大减转为略有新增,表外融资整体还未显示出再度收紧的迹象。企业债券融资增长1508亿元,环比少增54亿元,仍是今年偏高水平,维持了下半年以来的小幅改善,但同比仍少增684亿元。

        企业中长贷需求旺盛,表外和债融继续转贷

        8份,社会融资规模季节性上升,环比多增2594亿元,同比多增195亿元,继续维持在较高水平。对实体经济发放的人民币贷款增加11500亿元,环比与同比多增2348和3531亿元,贡献了社融环比多增规模的91%,同比角度弥补了债券和委贷回落的影响。未贴现的银行承兑汇票新增242亿元,结束了连续3个月负增长,票据融资利率回升,企业持有未贴现票据意愿提升。由委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票合计构成的“表外融资规模”增长1303亿元,环比有所改善,主要来源于未贴现银承规模企稳,委贷和信托变化不大。企业债券融资增长1063亿元,较7月份回落63%,直接融资低速运行。

        股票融资增长601亿元,环比略增,同比回落。

        11月份,新增人民币贷款11200亿元,环比多增4568亿元,环比角度居民和企业新增贷款均有回升;同比多增3254亿元,同比角度居民短贷显著多增,中长贷大幅少增,整体仍有回落,企业中长贷显著多增,成为贷款整体增长的主要因素,短贷略有少增。在商品房销量趋势性下行的情况下,居民中长贷继续同比少增,且幅度加大,但居民短贷增长幅度仍然较大。企业中长贷增长迅速,显示融资需求仍然较为旺盛,同时在金融监管加强背景下,表外转表内的进程仍在继续,且债券发行利率高企也促使部分企业转向银行融资,这一过程短期可能仍将持续。 具体数据方面,居民户中长期贷款新增4178亿元,环比多增468亿元,同比少增1514亿元;非金融性公司中长期贷款新增4275亿元,环比多增1909亿元,同比多增2257亿元;非银金融机构贷款下降169亿元,环比多降165亿元,同比少降769亿元。

        贷款继续高增长,居民和企业中长贷回落:

        居民短贷和企业中长贷同比显著多增。

        M2增速出现回升,非银存款同比多增

        8月份,新增人民币贷款环比多增2645亿元,强于季节性回升,增量主要来源于票据融资和短期居民消费贷等短期贷款,中长期贷款出现回落。在金融去杠杆和防风险大背景下,各渠道表外融资大量转移至表内,同时债券融资相对低迷,使贷款投放延续了相对较强的态势。居民户中长期贷款新增4470亿元,环比少增74亿元,同比少增816亿元,伴随地产销售回落,居民按揭贷款增速放缓,考虑到前期房地产销售产生的贷款递延发放,居民中长贷回落幅度不大。非金融性公司中长期贷款新增3639亿元,环比少增693亿元,同比多增3719亿元,企业中长贷需求开始回落,与长期投资意愿的回落表现一致。

        10月份,新增人民币贷款6632亿元,环比少增6068亿元,同样符合季节性规律,环比角度居民和企业贷款均有回落;同比多增119亿元,同比角度居民短贷多增,中长贷少增,整体略有多增,企业中长贷显著多增,短贷略有多增。在10月份商品房和汽车销售下行的情况下,居民贷款整体继续多增并不符合常规,表明仍然存在部分消费贷违规流入楼市的现象,随着违规整顿持续进行,居民短贷同比增量可能会在未来几月收窄。企业中长贷同比增量不低,显示金融对实体经济仍有一定的支持力度。今年以来金融去杠杆已取得初步成效,考虑到四季度经济存在一定下行预期,为呵护实体经济,去杠杆在执行力度上稍微转向温和,但“着力强实抑虚”“主动防范风险”的政策思路应没有发生根本性改变。

        11月末,M0、M1、M2同比分别增长5.7%、12.7%、9.1%,增速分别变化-0.6、-0.3、+0.3个百分点。广义货币增速出现回升,主要由于非银机构存款同比大幅多增,由去年同期的下降3304亿元转为今年11月份的增长4372亿元,非银金融机构资金来源出现改善;但居民和非金融企业存款同比仍是少增,财政存款仍是少降。M2增速回升暂时缺乏持续动力,央行稳健中性的货币政策态度也未改变,预计年底M2增速继续维持低位。

        M2增速继续回落,财政存款回流企业和居民:

        M2增速降至新低,财政存款超季节性多增。

        8月末,M0、M1、M2同比分别增长6.5%、14.0%、8.9%,增速分别变化+0.4、-1.3、-0.3个百分点。广义货币增速继续下滑,降至年内新低,与社融走势分歧加剧,原因一方面在于去年同期M2基数抬升较快,另一方面在于银行负债端的多元化导致M2难以有效覆盖银行资金来源,而形成社融的融资工具也未必增加M2派生规模。央行在二季度货币政策执行报告中已经指出,“随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务,比过去低一些的M2 增速可能成为新的常态。”M2低增速的新常态与金融体系运行方式的变化有关,未必代表金融扩张的大幅放缓。

        10月末,M0、M1、M2同比分别增长6.3%、13.0%、8.8%,增速分别变化-0.9、-1.0、-0.4个百分点。广义货币增速再度降至新低,财政存款超季节性上升,居民存款当月显著下降、企业存款当月略增(同比大幅少增)、非银金融机构存款同比少增,居民和企业存款短期向财政存款大规模转移,导致M2口径货币规模回落。预计在11-12月份,伴随财政存款支出力度加大,存款将重新回流居民和企业,M2增速也可能略有回升,但这样的回升缺乏持续动力,央行稳健中性的货币政策态度也未改变,年底前预计M2增速继续维持低位徘徊。

        风险提示:无

        风险提示:无。

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