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基金研究,采取稳中求进策略

发布时间:2019-09-24 04:43编辑:韦德娱乐1946网页版浏览(56)

    海通证券股份有限公司 单开佳,倪韵婷

    海通证券股份有限公司 单开佳,倪韵婷

      交易型基金周报:震荡概率较高 关注安全边际

      1、A股市场回顾.

      1、A股市场回顾

      海通证券股份有限公司 单开佳,倪韵婷

      短期反弹动能释放后周期股开始休整,中小盘股票接棒上扬。截止到2012年12月21日,上证指数收于2153.31点,全周微涨0.12%,深证成指收于8658.35点,全周上涨1.49%。中小盘股表现明显强于大盘股,创业板综指大幅上涨2.84%,中小板综指和中证500指数的涨幅也分别达到了1.01%和1.14%,中证100指数小幅上行0.74%。

      政治局会议的政策态度鼓舞市场做多情绪,股指跌至“解放点位”后放量反弹。截止到2012年12月7日,上证指数收于2061.79点,全周大涨4.12%,深证成指受白酒板块的拖累涨幅较小,收于8189.68点,上涨3.62%。大小盘股出现齐涨局面,涨幅差距不大。中证100指数、中证500指数、中小板综指和创业板综指分别上涨5.09%、4.74%、4.00%和4.87%。

      1、A股市场回顾

      在连续两周收出长阳后,市场反弹势头受到抑制,场外资金进一步追进的意愿有所下降。不过从消息面来看,仍以支持市场回暖的正面因素居多。首先,有媒体报道明年中央对于CPI的控制目标为3.5%,高于之前预期的3.0%,增加了货币政策的操作空间;其次,央行调查显示企业家和银行家对于明年宏观经济的信心偏乐观;再次,随着安倍政府的重新上台,日本央行再推新一轮的货币宽松政策,降低热钱流出动力。总体来看,前期引领市场反弹的周期股涨势放缓,市场注意力开始转向前期受融资压力影响较大的中小盘股之上。从行业表现来看,家用电器、采掘和有色金属板块表现较好,房地产、综合及医药生物表现相对较差。

      虽然中小板及创业板的解禁乌云依旧盘旋于投资者的心中,但是随着前期股指一路破位下行,系统性风险已经得到了较好的释放。尽管仍未有实质性的利好出台,但中央政治局会议关于宏观经济政策“适时适度进行预调微调”安抚了市场情绪,同时社科院《2013年经济白皮书》中对明年GDP增速8.2%的预测进一步增强了投资者的信心。另外,近期QFII和离案资金净流入的状态似乎也预示着当前点位已经成为海外投资者所认可的安全位置。这些因素都刺激上周股指在创出新低后走出了放量反弹的态势。从行业表现来看,周期行业明显强于防御性行业。建筑建材和金融服务的平均涨幅都超过了7.50%,而食品饮料、家用电器、餐饮旅游表现相对较弱。

      资金面的步步紧逼之后央行有望小幅松闸,流动性趋松预期推动市场反弹。截止到2013年7月5日,上证指数收于2007.20点,全周上涨1.41%,深证成指收于7856.59点,全周大涨2.11%。受制于金融板块的疲弱表现,大盘股走势弱于中小盘股,中证100指数微涨0.16%,中证500指数、中小板综指和创业板综指分别上涨了4.19%、4.48%和4.15%。行业方面,消费板块依旧是市场关注的热点,综合、食品饮料、轻工制造、信息服务的整体涨幅都超过了5%,金融服务则成为上周唯一一个整体收跌的板块。

      2、交易型基金投资策略:横盘整理+风格切换保守组合搭配进攻品种.

      2、交易型基金投资策略:行情延续但有反复采取稳中求进策略

      上周反弹最为直接的原因来自于资金面的趋松预期。虽然没有直接在公开市场投放货币,但是央行通过120亿再贴现贷款向部分金融机构提供流动性,缓解的市场的资金需求。除此以外,市场传言7月中上旬可能进行国库现金招标,预计招标金额达到1000亿。尽管数额有限,但是央行对待资金利率的态度似乎略有变化,银行间回购利率较之前期高位也有大幅回落,缓解了市场对于7月资金面的仍然趋紧的担忧。

      横盘整理概率较大。大盘前期快速拉伸后期上涨势头放缓,源于经济、政策利好释放相对真空,银行股拉升动能边际递减以及年末资金有所收紧。短期市场的扰动是年底资金偏紧及大盘蓝筹涨幅过快需要休整,资金偏紧有望驱动风格转变。从技术上看,市场持续处于超买态势,短线大盘震荡整理概率大,即便大盘回调,空间也较为有限。

      股市反弹行情可能延续,但仍有震荡反复。从宏观数据来看,11月产出和价格双回升,消费和房地产投资是亮点;从政治角度看,十八大后新领导人身体力行的反腐倡廉举措提振了市场对中期改革的信心;从资金面看,空头的主要担忧是岁末流动性偏紧和小票解禁。票据贴现利率在过往12月确有所上升,但资金主体的银行间利率12月平稳,岁末流动性无需过度担忧;从解禁压力看,虽然小票解禁高峰仍在,但消费、成长的补跌已经演绎,目前时点不用过分忧虑小票对大盘的拖累。整体来看,从经济基本面、政治换届、市场轮跌节奏角度,市场向上概率更大,但短期而言,考虑春节效应快速上涨后可能出现回调以及技术面看短期可能会有回调压力,后续行情仍有震荡、反复的可能。

      2、交易型基金投资策略:震荡概率较高关注安全边际

      本周公开市场正回购和票据到期资金量为40亿元,逆回购到期量为1550亿元,全周回流资金量为1510亿元,比上周高出近1倍。尽管上周央行在公开市场重新转向净投放,但是临近岁末,银行揽存举措导致资金面趋紧,银行间7天质押式回购利率已经升至3.50%附近,预计本周将有进一步的提升。从基本面来看,宏观经济指标持续向暖,同时外围经济体连续实施的量化宽松政策将增加输入性通胀预期。短期内债市仍然不是投资的主要方向,建议投资者以短久期品种,如短期回购、货币型基金及期限较短的短期理财债基为主要配置对象。年后资金面趋松的概率较大,收益率曲线或将出现逆时针扭动,投资者可以短久期+中低信用评级债券为主要配置逻辑。

      债市继续关注中低评级信用债。本周公开市场正回购和票据到期资金量为380亿元,逆回购到期量为2620亿元,回流资金量为2240亿元,比上周高出210亿元,随着年底的临近,资金面出现趋紧的迹象,央行也因此适度增加了公开市场的资金投放量。上周央行结束了此前的连续净回笼操作,小幅投放资金110亿元,有意进行预先调整。我们认为年底回购利率上升是大概率事件,货币型基金和短周期的短期理财债基依旧是低风险投资者搏取短期绝对收益的良好工具,但是财政存款和短期逆回购操作可能使得回购利率的上升速度和幅度低于往年,资金面并不是近期债市最大的风险因素。股指的迅速反弹可能导致股债跷跷板效应,增加债市的资金流出,而11月CPI同比重新回到2%以上也可能改变投资者的通胀预期。策略上我们还是建议短期投资者降低组合久期或者关注货基等投资工具,中长期投资者可以分批进入受基本面走强利好的中低评级信用债。

      利好利空博弈,短期震荡为主。本周市场既有利好也有利空,从利好方面来看,资金紧张纾缓,危机担忧渐去,“国十条”的发布打破银行垄断格局,利好实体经济。从利空方面看新股发行新规和经济较弱环境,加之国债期货即将推出的或对市场有一定心理冲击。利空利多双重博弈下,本周市场震荡概率较高。

      基于上述预期,我们建议投资者维持稳中求进策略,在保守组合中略搭配一些具有进攻性的品种。保守配置包括,申万菱信[微博]中小板A、合润A;进攻品种可以考虑具有一定缓冲垫产品,如基金兴华,或者风格偏中小板的信诚500B。 新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

      基于上述预期,我们建议投资者采取稳中求进的策略。在反弹的过程中可以关注即将恢复高杠杆的申万进取;以及当前处于折价状态的建信基本面60;追求绝对收益的投资者可以关注申万菱信[微博]中小板A、合润A。 新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

      本周公开市场没有资金到期。上周市场传言央行可能会进行国库现金招标,规模约为1000亿,以此来对冲财政存款季节性增加对于基础货币供给的影响,这一传言与我们上周策略中谈到央行可能松口相吻合。尽管在高层政府要求“盘活存量资金”的口号之下,我们不认为央行近期“疑似”宽松的举动代表其政策调控方向的反转,但不可否认的是,此举缓解了7月资金利率继续高企的预期,债市重心从资金面转向基本面的位移过程或将提前到来。基本面上经济中枢下行不存在疑义,同时前期解杠杆因素导致长端收益率逆势上行也有可能回复正常,但是风险因素在于3季度末的猪周期冲击,因此我们并不建议在久期上过于激进,中等久期或是可进可退的较优选择。鉴于即将进入中报发布周期,券种选择上可以高等级品种为主,防止盈利下降所导致的信用利差上升。

      基于上述预期,建议投资者关注固定收益品种以及具有安全边际的品种,如易方达保证金A、长信利鑫B、基金普惠、鹏华资源A,激进投资者仍可继续持有创业板ETF。

     

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