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业绩符合预期,启明星辰

发布时间:2019-09-25 17:04编辑:韦德娱乐1946网页版浏览(188)

        公告点评:

        网络安全龙头,竞争优势明显。启明星辰是国内领先的、拥有完全自主知识产权的网络安全产品、可信安全管理平台、安全服务与解决方案的综合提供商。公司自上市以来不断完善提升自身产品和服务链条,并通过收购网御星云、书生电子、合众数据、安方高科等公司,向数据安全、应用安全、电磁空间安全等多个信息安全行业的细分市场挺近,丰富、扩大了自身产品和服务链条。17年上半年,公司订单同比增长46%,投资参股专业DDoS防护产品和云安全服务提供商长沙智为,并与腾讯云计算(北京)签署《战略合作协议》,进一步拓展云安全等相关业务。随着《网络安全法》实施,行业景气度继续高涨,作为行业龙头,启明星辰有望持续受益。

        风险提示:国家信息安全政策落地进度低于预期。

        公司发布2017年三季报,前三季度实现营业总收入11.76亿元,同比增长14.96%;实现归母净利润5,513.82万元,同比增长16.99%。第三季度公司实现营业总收入4.86亿元,同比增长%;实现归母净利润5,529.56万元,同比增长33.45%。同时公司预测,2017年度归母净利润为4.48亿元-4.68亿元,同比增长-76.49%。

        业绩符合预期。公司前三季度营业收入11.75亿元,同比增长14.96%,归母净利润5,514万元,同比增长16.99%,其中三季度单季度实现营收4.86亿元,同比增长7.83%,归母净利润5,530万元,同比增长33.45%,符合预期。公司三季度业绩增长较快主要是因为当季公司收到增值税退税额较多,此外预计赛博兴安并表等因素也产生了一定积极影响。增值税退税进度此前对公司半年报产生了较大影响,从全年角度看影响逐步缩小,报告期内,公司毛利率、费用率均保持稳定,全年业绩确定性较高。

        公司毛利率和期间费用率同向下降:在毛利率方面,公司前三季度毛利率为65.91%,相比去年同期下降3.28个百分点。我们判断,主要有两个方面的原因:(一)公司安全产品业务的毛利率有所下降;(二)公司低毛利率的安全服务等业务在营收中的占比有所提高。在期间费用率方面,公司前三季度期间费用率为70.49%,相比去年同期下降0.73个百分点。根据我们对公司全年营收增速的判断,我们认为,公司全年期间费用率的同比下降幅度相比前三季度将扩大。

        三季报业绩有所改善,毛利率略有波动。公司2017年上半年增值税退税仅为3,930.86万元(2016年上半年为9,303.75万元),而,三季度退税进度明显加快,单季度退税额4,902.08万元(2016年第三季度为903.22万元),是公司业绩改善主要原因。此外,公司2017年前三季度毛利率为65.91%,低于2017年二季度的以及2016年前三季度的69.19%。

        点评:

    公司三季度业绩高速增长:根据公司2017年三季报,公司2017年前三季度实现营业收入11.76亿元,同比增长14.96%,实现归母净利润5513.82万元,同比增长16.99%。公司前三季度营收增速相比上半年有所放缓,归母净利润相比上半年扭亏为盈。单季度看,公司三季度实现营收4.86亿元,同比增长7.83%,营收增速相比一、二季度持续放缓。但根据公司半年报的披露,公司上半年订单同比增长46%。我们认为公司当前营收增速的放缓主要是因为项目实施的延迟,随着订单在四季度的落地,我们预期公司全年营收增速将在20%以上。公司三季度实现归母净利润5529.56万元,同比增长33.45%,三季度业绩实现高速增长。我们认为,主要是因为上半年延迟的增值税退税在三季度得以落实。公司三季度收到的增值税退税金额为4902.08万元,超出上半年近1000万元。在此情况下,再考虑赛博兴安2017年业绩并表,我们预期公司2017年全年业绩将高速增长。

    事件:

        投资建议:预计公司2017-19年归母净利为4.5、5.8和7.2亿元,对应PE分别为43、33和27倍。给予“强烈推荐”评级。

        盈利预测与投资建议:根据公司2017年三季报,我们调整了对公司2017-2019年的盈利预测,EPS分别调整为0.51元(上调13%)、0.67元(上调12%)、0.88元(上调9%),对应10月24日收盘价的PE分别约为42.2、31.9、24.3倍。当前,信息安全已上升为国家战略,国内信息安全行业面临历史性发展机遇。云计算、大数据等新一代信息技术的兴起带来了新的安全需求。公司是我国信息安全行业龙头企业,通过积极的投资并购以及对外合作,持续完善产业链布局,巩固行业龙头地位。我们看好公司作为行业龙头把握行业机遇高速发展的能力,维持“强烈推荐”评级。

        第三方机构报告显示,公司泰合SOC整体实力继续居国内首位。2017年8月,安全牛发布新一代SOC研究报告,启明星辰的泰合SOC产品在安全牛的新一代SOC矩阵图中位居规模和影响力第一名,整体实力位居国内首位。另据赛迪顾问和IDC咨询,启明星辰泰合SOC产品也位列国内市场第一,表明公司在SOC市场上绝对领先。此外,公司入侵检测系统(IDS)、UTM、数据库审计和防护等产品多年位居国内市场第一;VPN安全网关产品年市占率居第二,防火墙硬件产品(网御星云品牌)2015年市占率居第三。

    事件:启明星辰发布17年度三季报,公司前三季度实现归母净利润5,514万元,同比增长16.99%。

        与联想云达成战略合作伙伴关系,进一步深化云安全领域布局:今年9月,公司公告公司全资子公司北京启明星辰信息安全技术有限公司(以下简称“安全公司”)与联想云于2017年9月12日在北京签署了《战略合作框架协议》(以下简称“合作协议”)。未来安全公司与联想云将充分发挥各自特长,在云计算领域开展合作,实现资源共享、优势互补,共同打造安全的企业级云计算方案。这是公司继6月与腾讯云签署战略合作协议后,在云安全领域的又一布局。未来我国数千亿规模的云计算产业将产生巨大的云安全需求,公司当前积极深化云安全布局,将增强公司未来在云安全市场的竞争力,从而扩展公司的市场空间。

        风险提示:订单不及预期,网络安全政策推广不及预期。

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