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深圳机场,国际化加速推进

发布时间:2019-10-06 12:06编辑:韦德娱乐1946网页版浏览(93)

    事件:深圳机场发布2017年半年报,公司实现营业收入15.68亿元,同比增长7.86%,归属于上市公司股东净利润3.17亿元,同比增长20.09%,对应EPS为0.1548元,同比增长20.09%。

    业绩简评

    事件:公司发布2017年年报,公司全年实现营收33.21亿元(+9.37%),实现归母净利6.61亿元(+17.59%),ROE水平提升0.67pct至6.05%。

        航空主业稳健增长,国际业务表现突出。公司上半年航空主业收入12.08亿元,同比增长11.45%,完成旅客吞吐量2199.42万人次(+8.04%),货邮吞吐量54.94万吨(+6.78%),航空器起降16.55万架次(+7.54%)。公司国际业务表现突出,国际航线拓展步伐稳步推进,新开通3条国际客运航线,国际旅客吞吐量达139.16万人次,同比增长31.16%,占客运总量的比例提升1.12pct至6.33%。

        公司2017年上半年实现营业收入15.68亿元,同比增长7.86%;归属上市公司股东的净利润3.17亿元,同比增加20.09%,基本每股收益0.15元。

        2017Q4单季度公司营收8.9亿(+9.2%),净利润1.6亿(3.5%)容量调增至51,国际线高增长。17全年深圳机场完成航班起降34.04万架次,旅客吞吐量4561.07万人次,货邮吞吐量115. 90万吨,分别同比增长6. 8%、8.7%、2.g%,全年航班放行正常率79. 8%。三季度公司高峰小时容量提升至51架次(原49架次),新增时刻优先用于国际航线。17年新增国际航线16个,国际旅客吞吐量达到295.41万人次(+32.4%),占旅客吞吐量占比提升1.2pct至6.5%。

        非航业务中航空广告业务盈利突出。公司非航业务中,广告业务收入1.68亿元,同比增长29.86%,毛利高达95.06%,盈利水平突出。物流业务已形成集普货、快件、保税物流多元化业务体系,但由于公司物流板块仍在调整中,航空物流收入1.16亿元,同比下降15.54%。

        经营分析

        成本增长趋稳,双流机场经营改善贡献投资收益。深圳机场目前处于产能释放期,固定成本影响逐渐消退。2017年公司营业成本为23.6亿元(+6.94%),公司航空主业毛利率提升3.32pct至21.07%,盈利提升主要来自4月起内航内线收费提价以及机型、航线结构的优化。17年公司录得投资收益0.81亿元(+71.2%),主要系公司持股21%的成都双流机场确认投资收益3494万元(16年为投资亏损344万元)。

        成本控制良好,受益机场收费改革带动盈利能力提升。公司上半年的营业成本为10.85亿元,同比增长3.06%,公司航空主业毛利率提升4.47pcts至23.38%,盈利提升主要来自机场内线收费改革的实施。上半年公司实现归母净利同比+20%。

        产能释放周期,收费标准调整提高主业盈利能力:2017年上半年,深圳机场完成旅客吞吐量2199.42万人次(+8.0%YoY),飞机起降16.55万架次(+7.5%YoY),货邮吞吐量54.94万吨(+6.7%YoY),机场流量整体增长稳中加快。由于4月1日机场收费标准改革,深圳机场航空主业实现营业收入12.08亿元,同增11.5%,超过流量增速,占比总营收达77.0%,并且毛利率达到23.4%,同增4.5pts,主业盈利能力显著提升,贡献业绩弹性。

        广告及进境免税增厚业绩,18年非航仍值得期待。17年公司广告业务收入3.7亿元(+11%),贡献毛利占比达36.g%。公司新签的T3进境免税合同从8月开始生效(首年月保底租金377万元/月、月销售额提成35%,每个自然年度租金上涨约10%),18年租金收入将有3000万增量。展望18年,T3航站楼于12年招标的普通商业将有90%合同到期重新招标、出境免税亦将到期重新招标,考虑公司旅客吞吐量稳定增长及国际客占比提升,公司非航业务仍十分值得期待。

        进境免税落地利好业绩。公司6月与深免公司签订进境免税租赁合同,公司预计在合同期内三年将带来总计1.51亿元的收入;若三年合同期满后延期两年,预计五年内共计带来2.82亿元的收入,未来随着深圳机场国际旅客占比的提升,公司商业开发仍有较大空间。

        进境免税招商叠加广告收入高增长,机场商业价值逐步显现:深免公司中标深圳机场377平米进境免税业务,合同期限为3+2模式,月保底租金为377万元,提成率35%,采取两者取高方式缴纳租金。新协议将于8月正式执行,此次新增进境免税点,将增厚深圳机场非航收入以及利润。公司预计2017年(5个月)和2018年,租金收入分别为1902万元和5007万元。另外,公司广告业务采取外包模式,毛利率达到95.1%,并且本期录得高增长,同增30.0%。虽然深圳机场体量不及一类一级机场,但作为“十三五”规划的国际航空枢纽,其商业价值正逐步体现。

        投资建议与盈利预测:深圳机场具有“特区+湾区”的叠加优势,考虑公司产能宽裕及较好的正常率,高峰小时容量有望提升至52架次、结合非航业务的发展潜力,我们预计2018-19年公司EPS分别为0.40/0.46元,对应PE为21/18倍,维持“增持”评级。

        投资建议:我们继续看好公司航空主业稳定增长与非航业务优化发展,深圳机场具有“特区+湾区”的叠加优势,同时短期无重大资本开支。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.34元、0.39元、0.45元,对应PE为27x、23x、20x,给予“增持”评级。

        积极推动“国际化战略”,提升国际化水平:凭借“国际航空枢纽”定位与城市国际化发展的重大机遇,深圳机场稳步拓展国际航线,上半年新开3条国际航线,国际(不含地区)旅客吞吐量达139.16万人次,同比增长31.1%,占客运总量的6.3%,同比增长1.1pts,力争下半年开通6条以上国际客运新航线。由于国际线收费标准高,国际航线和旅客占比的增长,有助于公司提高盈利水平。另外坚持客货并举发展策略,进一步完善国际货运航线网络,加快推进货运业务,大力支持顺丰等核心客户发展。

        风险提示:宏观经济增速下滑,时刻容量未能调增,极端事件等。

        投资建议

        深圳机场政策利好不断,作为“十三五”规划的“国际航空枢纽”,看好深圳机场国际化发展势头;国内航线占比超过90%,内航内线提价业绩弹性正在释放。公司目前产能充裕,近期暂无重大资本开支。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.34/0.40/0.48元,对应PE分别为27/22/19倍,维持“买入”评级。

        风险提示

        航空需求下滑、国际化推进不达预期、突发事件等。

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