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高破发之下的超额收益,弱市中创新类私募引人

发布时间:2019-10-06 12:06编辑:韦德娱乐1946网页版浏览(72)

      定向增发,作为有中国特色的“制度套利”投资模式起源于2006年。由于其发行对象仅限10人以内,因此相对一般的二级市场投资来说,定向增发门槛相对较高,该类投资属于一级市场的范畴。私募和公募从2006年起就频繁现身于定向增发市场,虽然该市场的破发率相对来说比较高,但是还是有一些私募常年在定向增发市场上攫取丰厚的利润和超额收益。2011年上半年,市场整体表现不佳,与市场的低迷形成鲜明对比的定向增发市场则出现了比较好的表现,一度发行火爆。但是,进入下半年后,市场风险的明显释放导致了定向增发的股票出现大面积的股价滑坡,一度被捧上天的定向增发成为投资者唾弃的对象。当然,对定向增发的追捧和唾弃体现出了投资者非理性的一面,定向增发作为一个投资的大类来说,其在资产配置中的地位依然是不言而喻的。

     

      今年以来,分别有重阳投资、武当投资、云南信托、星石投资等4家公司成立了5只“目标回报”型阳光私募产品,包括“重阳目标回报1期”、 “重阳目标回报9期”、“武当目标回报第3期”、“中国龙目标回报1期”、“外贸信托·星石目标回报1期”。“目标回报”型阳光私募产品,是指在规定时间内,如果该产品的收益达不到前期设定的目标,私募公司将之前收取的部分业绩报酬补偿给投资者。同时,产品设定风控目标,如果净值在某段时间内低于该目标,则大幅降低或减少该段时间的管理费,以起到惩罚和警示作用。

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      十、人算不如机算,数量化投资逐步增多

    好买基金研究中心 武晓江

    博弘15期

      二、熊市难hold住,清盘潮席卷私募

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    6.34

      阳光私募参与股指期货放行于2011年6月28日,银监会印发了《信托公司参与股指期货交易业务指引》的通知。该《指引》的推出后,集合信托计划即可参与股指期货的套期保值交易。但是该《指引》在允许集合信托计划参与股指期货的同时,也对参与交易的数额做出了限制。《指引》规定,集合信托计划在参与股指期货套期保值交易时,套保金额不得超过持有现货价值的20%。这一限制意味着信托计划尽管可以参与股指期货,但无法仅依靠套保来完全规避系统性风险。信托计划对于系统性风险的规避办法,仍是以仓位控制为主。但由于信托证券账户和期指交易账户仍然受限,使得《指引》不具备可操作性,只能是画饼充饥。

    新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

     

      六、私募让利,目标回报型产品面世

    6.35

      八、东方不亮西方亮,宏观对冲策略私募试水

     

      九、账户突围,有限合伙架构基金逐步增多

    博弘13期

      这种现象的出现,是与弱市下投资者急需与股市低相关性的投资产品密切相关的。同时,业绩大幅波动,也使得投资者对于私募基金收益的稳定性提出了更高的要求,量化基金通过数量化交易和对冲手段,能够排除主观情绪因素对投资的不利影响,降低Beta风险,专注于对Alpha的追求。

    6.35

      由于市场环境不佳,私募产品的净值大部分出现了一定的下跌。在整体的弱市中,私募行业出现了一些产品清盘现象。除了到期清盘的结构化私募外,一些非结构化产品到期的原因包括:1、净值触及清盘线而清盘。2、管理人不看好市场而将产品清盘,将资金归还给投资者。3、产品规模太低,由于产品维持成本过高,收入、投入严重不成比例,经与信托及与投资者协商,而将产品清盘。清盘其实是一种正常的市场行为,也有利于行业业态的正常发展,只是在今年整体弱势的市场中,这一现象被有所放大及过分解读。

    1.0377

      七、弱市避风险,市场中性产品面世

    0.9588

      三、账户受限,期指运用画饼充饥

    -2.26

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    0.9864

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    20110527

      由于信托型产品参与股指期货的比例上受到较大的限制,而一些私募在对冲工具的运用上有较高的要求,有限合伙架构的私募基金产品在行业中逐渐增多。这种模式一方面可以帮助困扰业界的证券账户问题,另一方面在衍生工具的运用方面相对较为灵活。当然,这种模式也存在一定的劣势。在税费以及账户开立、变更等方面,这种模式还不如已经运行多年的信托模式成熟。但是,从海外经验来看,这种架构的对冲基金是市场的主流,相信在未来国内金融市场、税制等大框架的改革下会获得进一步的推广。

    20110801

      今年以来,私募业绩表现不佳,一些投资者开始选择相对来说比较创新的私募基金产品,其中之一就是定向增发的产品。根据历史数据统计,定向增发股票存在较高的超额收益,同时投资者参与定向增发往往可以拿到一定的折扣。在今年的弱市中,定向增发基金的发行相对来说比较火爆。在参与定向增发的私募基金中,表现比较突出的是博弘数君,该私募采取的是增强指数型的方式参与定向增发,采用的模式是主基金/子基金的模式。在今年这样的弱市中大部分私募基金发行受阻的情况下,该基金发行了20多亿。当然,定向增发市场中的常客——江苏瑞华、凯石、证大和天堂硅谷,也是经常活跃在该市场上。

    3.73

      四、聚散仍私募,行业人员变动加剧

    20110304

      进入2011年以来,私募行业的人员变动加剧,区别于前两年相对单一的公募向私募流动。今年私募内部的流动以及合并、分拆都在加剧,公司的核心人物等出现了一些变动的案例。这一方面是行业发展多年后正常的资源重组过程,另一方面,也符合私募基金这种创业型公司的本质。很多具有优秀投资才能的人才能够较快的聚拢资源,从而创立出一家新的公司。整个行业也可以在这种变动中具有一种活力。

    20101123

      一、私募现大面积亏损,但仍有10%获正收益

    3.73

      由于市场不景气,今年成立的一些市场中性私募基金的表现相对比较突出。市场中性策略是对冲基金中一种重要的投资策略。该策略在多头和空头同时进行操作对冲投资组合的系统性风险,以获取超额收益。该策略与市场的相关度也相对较低。一般来说,市场中性策略的对冲基金会同时在股票上做多和做空来进行对冲。但是在国内,由于股票做空相对来说比较困难,所以目前国内私募发行的市场中性产品一般都是通过在股票上进行做多,同时在股指期货上进行做空来对冲市场风险。市场上明显采取市场中性策略的私募民森与朱雀成立时间都是今年。民森在今年3月底推出了三只非结构化的市场中性基金:民晟A号、民晟B号和民晟C号,在今年6月底,民森又推出了一只结构化的市场中性基金:民晟G号。朱雀在今年4月中旬推出平安财富-朱雀丁远指数中性基金。在今年弱市的背景下,市场中性产品的表现相对比较稳定。

    3.73

      今年以来,传统单向做多策略盈利越来越困难,而一些私募基金公司也在策略上进行创新。量化对冲基金的队伍逐步发展壮大,量化对冲基金队伍的壮大也带来了一批海外量化人才的回归。目前已有民森、朱雀、申毅等多家私募基金公司发行了量化对冲基金。

    博弘12期

      五、策略投资有亮色,定向增发私募独领风骚

    1.0754

      今年以来,股市持续低迷,多家私募基金均在产品设计上进行了创新。私募基金与投资者捆绑更为紧密的“目标回报”型产品就在这样的背景下诞生了。这类私募基金与投资者利益捆绑紧密,而最重要的是,这类产品对于私募基金的风险控制提出了更高的要求。

    44.95

      今年4月初,梵基成立国内第一只宏观对冲基金——梵基一号。梵基一号采用的是有限合伙的模式。全球宏观对冲策略通过对全球经济体联动和经济周期的分析,把握不同资产类别(包括股票,期指,大宗商品,贵金属,外汇等等)的相关性及其与经济周期的互动性,识别金融资产价格的失衡错配现象,进行投资布局与战略对冲,并最大程度的挖掘超额收益。由于国内市场的投资限制,国内采取宏观对冲策略的基金投资范围只能限制在国内的投资品种上,而不像海外发行的全球宏观对冲基金可以投资全球的不同资产类别。另外,泓湖在今年9月底成立了一只新的宏观对冲基金——泓湖重域,投资范围包括国内各交易所上市的股票、债券、基金、商品期货、股指期货以及国内银行间市场的各类利率工具等。泓湖重域也是采取有限合伙的架构。

    博弘7期

      2011年市场走势出乎绝大多数机构的判断,除了中间出现几次间歇性的小反弹外,市场基本走出了单边下跌的走势。从市场结构表现来看,去年大放异彩的中小板、创业板股票成为了重灾区,跌幅远大于主板指数。私募本身在这一板块中参与程度较大。

    3.72

    分享到:

      总的来说,更多策略的出现将繁荣整个阳光私募基金群体,并加速其向对冲基金的转型,更多种类的产品也将更好的满足不同投资者的需要。

      好买基金研究中心

    1.0458

      另外,由于宏观判断上的失误,仓位的管理上不如08年一样的坚决,这同样成为了私募下跌的一个原因,11年私募出现了大面积的亏损。不过,截止2011年11月末,私募中仍有10%的产品获得正收益。可以说,私募体现了一定的“绝对收益”理念,但“绝对收益”之路仍漫长。

    近1月收益率%

    1.55

      海外的宏观对冲策略基金中,以索罗斯的量子基金最为有名,这类基金是通过预测国际政治经济的变化趋势,构建其投资组合,从而获取收益。投资组合中可以包括股票、债券、货币、大宗商品、衍生品等。由于目前国内的金融产品仍然受到资本跨国流动的限制,还不能实现真正意义上的“全球”宏观对冲投资,但是,在国内,基于有限合伙模式的宏观对冲策略的产品,如梵基投资旗下的梵基一号,突破了普通阳光私募产品在信托平台上使用金融工具的限制,已经可以参与商品期货、股指期货等,相较于其他完全投资于A股市场的阳光私募产品,风险收益特性有了明显的差异。当然,宏观对冲策略本身的波动性相对较大,从海外对冲基金来看,其属于中高风险、中高收益的策略。目前梵基的产品业绩披露较少,梵基一号成立于4月1号,7月20日披露的净值是95.34。

    近6月收益率%

     

    5.47

    20110117

    博弘27期

    博弘8期

    48.16

    6.34

    20110801

    20110426

    1.54

    博弘20期

     

    6.34

    20110201

    成立日期

    20110414

    45.97

    13.07

     

    绝对

    博弘数君定向增发系列产品业绩

    博弘23期

      随着2010年股指期货业务的开放,一些资产管理机构也开始发行结合股指期货的基金产品,在这一方面的创新中,市场中性策略成为私募基金的优先选择之一,如民森投资、朱雀投资等就已募集成立了相关的产品。这种产品的特性在于,一方面通过股票或ETF基金等建立多头仓位,而空头方则通过股指期货对冲掉系统性风险,进而获得阿尔法的超额收益。其优势在于,市场的上涨下跌本身与业绩表现并无关系,基金希望努力获取的就是剔除波动性后的收益。

      宏观对冲基金:中国的量子基金

    博弘10期

    1.55

    1.55

    20110801

     

    3.73

    博弘1期

    1.3012

    3.72

     

    20110801

      从今年开始,定向增发基金逐渐开始受到投资者的关注和青睐,这种基金是以定向增发股票为主要的投资方向,通过享受定增股票本身的折扣以及未来的成长来获益。在这一领域比较活跃的阳光私募基金公司有数君、证大、凯石等,目前还有一些私募也在积极筹备,准备发行相关的产品。

    20110801

    0.72

     

     

    1.55

    1.002

     

    博弘11期

    48.19

    48.19

     

    20110428

     

    1.55

    -0.09

     

    博弘2期

    13.08

    1.0152

    12.38

    1.55

    博弘9期

    6.34

     

    -2.78

    1.0347

    20110722

    0.9495

      阳光私募基金在经过了近几年的高速发展后,从去年开始,逐渐出现了一些多元化的发展方向。一些公司开始积极介入创新策略的开发与应用,并在今年获得了良好的收益,受到了投资者的关注和追捧。

    1.55

    1.0123

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    • 私募基金2009
    • 好买基金研究中心专栏

    20110801

     

      数据来源:好买基金研究中心,数据截止2011年7月29日。

    20110629

    1.3212

     

    博弘19期

     

      (好买基金研究中心  袁方)

    1.55

    20110428

    20110610

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    1.55

    3.73

    1.55

    博弘3期

    13.08

    42.55

    0.976

    20110729

    博弘21期

     

    1.4049

    就今年以来,数君的定增产品得到了投资者的追捧,其产品是通过指数化的定向增发投资策略,批量的参与定向增发股票,以获得这一“板块”增长的收益。公司通过不断发行子基金来滚动融资,继而投入主基金,由主基金来参与上市公司的定向增发项目。今年以来,这一系列产品获得了良好的收益。而由于今年上半年A股市场的表现不甚理想,阳光私募基金的整体表现有所下滑,数君的这一系列产品的表现就显得更加突出。

     

     

      数据来源:好买基金研究中心,数据截止2011年8月1日。

    3.73

    3.08

     

    20110401

    20110608

      市场中性基金业绩表现

     

    绝对

    0.9453

    20110413

      市场中性基金:超脱于市场,赚取稳定收益

    计算终止日

     

    博弘16期

    20110801

    20110801

    3.73

     

    -0.60

    基金名称

    1.55

     

     

    20110715

    20110801

    20110801

    3.73

    20110801

    20110530

     

     

    13.08

    13.07

    6.34

     

     

    20101123

    6.34

     

    6.34

      从两家公司已成立的产品来看,尽管在这段时间中,市场指数出现了很大的波幅,但是两只产品均很好的对冲了系统性风险,并已获得绝对正收益。这种与指数的弱关联性以及承受低风险追求绝对回报的特性,对于一些比较稳健的投资者以及需要配置以分散风险的机构投资者来说,具有非常重要的意义。从海外来看,市场中性本身也是对冲基金中一个非常重要的策略类别。

    20110801

    博弘18期

    20110801

     

     

    6.34

     

     

    13.09

    13.07

     

     

    相对

    20110622

    1.55

    3.73

     

     

    1.54

    20110701

    -4.44

    44.98

    1.424

    20110801

     

     

     

    20110801

    1.55

    3.72

    3.73

      图片 1

    20110801

     

    3.73

    1.0148

    20110801

    博弘6期

      当然,定向增发产品本身有流动性的局限性,相较于一般私募产品,定向增发产品的封闭期相对较长,如数君的产品就有15个月的封闭期。另外,定向增发产品还面临估值方法的选择问题,不同的方法这也会影响产品的业绩表现。

    1.4411

     

    相对

    6.34

    1.039

    相对

    20110801

    44.98

    最新净值

    博弘4期

    20110517

    博弘主基金

    1.54

    20110801

    20110801

     

    44.97

     

    20110801

    2.27

     

     

    0.9679

     

     

    20110610

    3.73

    近3月收益率%

     

     

     

    3.73

    博弘17期

    0.9838

    博弘26期

    13.08

    1.1814

     

    13.08

    1.55

     

     

     

    20110112

    13.08

      定向增发基金:半年收益超40%

    绝对

     

    1.0318

    13.07

    20110801

     

    3.73

     

    48.18

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